铁路投资项目牵动我国工程机械2009走势测试设备

铁路投资项目牵动我国工程机械2009走势

工程机械受益于铁路投资需求，徐工、中联、三一、山河智能等将直接受益。

根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较分散：电子设备与仪器、机械制造、金属与采矿各有3家公司入选，电力设备、软件各有2家公司入选。本期我们选择机械制造行业进行点评。

铁路是主要运输方式中最为经济的一种，但目前国内货物和旅客的运输仍主要依靠高成本的公路，国内铁路的建设水平远不能满足现有的需求，全国铁路运输需求的满足率只有35－40%。

中国的铁路运营里程虽居世界第三，但复线率和电气化率水平远低于其他主要经济体。如果考虑人口和国土面积因素，差距更大。从运输密度看，中国铁路是世界上最繁忙的运输通道。客运运输密度与印度、日本接近，是美国、西欧国家的5倍以上；货运密度是美国的3倍，西欧国家的10倍以上。

从实际运输情况和国际比较看，中国的铁路都有非常大的发展空间，目前仍处于快速建设期。“十一五”铁路规划投资规模为1.5万亿，2006、2007年完成了30.7%，2009－2010年尚余7100亿左右的投资额度。从完工比例看，预计到2010年的实际投资额可能会超出原来的规划。由于提速、客运专线建设较为顺利，估计2010－2020年的规划可能会提前启动。

如果政府将铁路投资作为平抑周期波动的手段，铁路2020年的建设目标很可能到2012－15年前后就要实现，铁路投资在未来3－5年投资总额再增加5000亿的可能性是非常大的。不过，即便是《中长期铁路网规划》的目标全部实现，我国的铁路运营里程也不过比2005年增加33%左右，主要指标在国际比较中仍处于较低水平。

目前铁路新建以高速客运专线为主，这类工程桥梁和隧道多，在施工中，除了使用大量的专用设备外，对混凝土机械、起重机械、土方设备的用量也较大。据估算，工程机械总采购额占京沪高铁基建投资总额的10%左右，国泰君安分析师认为受益最大的工程机械品种依次为旋挖钻机、起重机、混凝土设备、铲土设备，受益较为直接的上市公司为徐工科技(000425)、中联重科(000157)、三一重工(600031)、山河智能(002097)。

近几年铁路机车车辆购置费的增长速度明显快于投资额的增长。未来几年铁路投资的核心是快速客运网建设，受益的将主要是动车组、城轨车辆，以及电力机车生产厂商。目前，国内生产铁路车辆的上市公司主要是中国南车(601766)、北方创业(600967)和晋西车轴(600495)，中国南车将受益最大。

★★★

龙溪股份(600592)

等待最佳买入时点

公司前三季度业绩符合预期。实现营业收入5.24亿元，同比增长22.3%；归属于母公司所有者净利润8535万元，同比增长22.2%。均符合我们预期。

关节轴承和圆锥轴承表现良好。关节轴承市场牢固，基本与行业10%-20%的年均增速保持一致。圆锥轴承近年产品质量有较大提升，长期客户跟踪效果显著，增速快于关节轴承。齿轮和变速箱业务欠佳。由于竞争激烈，该业务下半年开始表现不佳，预计2009年也难以表现良好，存在下降的可能。但是该业务相对盈利能力较差，只占主营业务利润10%左右，07年净利润只有1000万左右，2008年估计只有600万左右。因此，不会大幅拖累整体业绩。

2009年业绩负增长概率不大。2009年业绩不稳定因素包括：1）国内工程机械市场和重卡市场景气度都将下降；2）欧洲经济下滑，工程机械和重卡市场也将不景气，公司关节轴承约40%出口，其中60%出口欧洲。但是我们预计公司2009年业绩负增长概率不大。主要来自新产品的收入贡献，预计增加收入10%-15%。例如钢轴套开始为卡特小批量供货，预计2009年新增收入2000多万元。另外，轴承钢价格下降也将促使毛利率2009年有所回升；公司正在申请高新技术企业，如果2009年初能够获得审批，将节税1000多万元。

公司属于机械行业“做精品”类型的小公司，凭借主打产品关节轴承的牢固利基，以及新产品研发，可以取得长期的稳健增长。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.38、0.44和0.64元，对应动态市盈率为9.7、8.5和5.9倍。当前共有4位分析师跟踪，1人建议强力买入，2人建议买入，1人建议观望，综合评级系数2.00。中金公司维持08、2009年盈利预测不变，每股收益分别为0.37、0.42元，对应市盈率10.6、9.3倍，市净率1.5、1.4倍。目前估值处于历史底部，长期投资价值已现。从行业配置角度来看，该公司2009年业绩下滑风险低于机械行业整体水平。因此维持该股“推荐”的投资评级。

建议等待最佳买入点。短期来看，在机械行业整体景气度下降的大背景下，该股依然缺乏走出独立行情的充足动力。另外，市场对欧洲经济下滑的担忧正在加剧，欧洲占公司关节轴承出口的60%，这一因素也将制约股价的短期表现。因此，我们维持以往观点，建议耐心等待最佳买入点。

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